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![](<p>长期以来，美国进口远超出口，导致国际收支平衡表的经常账户部分出现贸易逆差。为了使国际收支平衡，相应的资本流入至关重要。这主要来自外国人购买资产，尤其是股票和美国的政府债券。特朗普政府致力于减少商品贸易逆差，实现这一目标主要有两条途径。</p>
<p>其一，在整体商品和服务贸易逆差不变的情况下，牺牲美国具有顺差的服务业，以扶持制造业。这意味着牺牲华尔街和硅谷的利益，转而造福普通民众。其二，减少整体贸易逆差。由于收支平衡的要求，这将导致外国资金流入减少。同时，关税政策降低了进口商品的竞争力，促使对制造业加大投资，这就需要美国提供更多储蓄，为新建工厂等项目提供资金。</p>
<p>但与此同时，美国国内的情况也需要平衡。储蓄增多意味着消费减少。多年来，美国一直依赖外国储蓄，得以维持较高消费水平。作者认为，美国现有的体系侧重于提供商品以满足消费者的需求，至于工作岗位则顺其自然。</p>
<p>特朗普政府的关税计划将打破这种动态，而颠覆这一体系恐带来如下影响：首先是物价上涨与选择减少。关税相当于几十年来最大规模的增税，这既算作政府的“储蓄”，又推高了几乎所有进口商品的价格。其次是利率上升。抵消贸易逆差的资本流入为联邦政府的大量借款提供了资金。削减贸易逆差将导致外国资金净流入枯竭，债券收益率必须上升，以吸引国内储蓄者购买国债，而非股票或公司债券。这将打击股价，并会提高企业的借贷成本。</p>
<p>第三点则是股价下跌。外国投资中只有很小一部分用于建厂。如果外国直接投资增多，至少能为制造业的重建提供部分资金。假设特朗普政府的政策成功缩小了贸易赤字和经常账户赤字，实现所谓的“平衡”，那么流入的外国资金就会减少。更多外国资金用于工厂建设，意味着购买股票和债券的资金相应减少，从而导致股价下跌。</p>
<p>最后一点则是，美元走弱。在经济理论中，当储蓄和投资失衡时，美元汇率就会发生变动。若美国储蓄不足以支持其投资，美元就应贬值，以使美国的投资对外国人更具吸引力。实际上，美元作为外汇储备、贸易结算及全球储蓄的避风港地位正受到质疑：持有者担心储备面临被切断风险，贸易可能会因关税而萎缩，投资者担心美国法律可能不再是他们资产的可靠保护者。</p>
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“美国优先”只会导致“美国孤立”。（作者：中国日报 蔡艨）
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