【现货】9月1日，SMM1#电解镍均价171650元/吨，环比+3750元/吨。进口镍均价报170350元/吨，环比+3800元/吨；基差-50元/吨，环比-400元/吨。LME镍0-3升贴水-198美元/吨，环比-4美元/吨。

【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。印尼5万吨/年产能精炼镍项目正式投产，进一步增加全球精炼镍供应。内外价差收窄，部分品牌进口窗口打开。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。

【库存】9月1日LME镍库存37170吨，周环比增加162吨；SMM国内六地社会库存7174吨，周环比减少380吨；保税区库存5900吨，周环比减少300吨。全球显性库存50244吨，周环比减少518吨。

【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱。但是，印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍止跌企稳，料硫酸镍易涨难跌。总体上，供需弱现实和原料强预期并存，绝对库存低位情况下资金有博弈点，镍价估值水平再度回升，盘面呈现震荡走势，技术图形底部上移、收敛区间向上突破，主力参考165000-178000元/吨；中期关注内外宏观状态和矿端演绎。

【操作建议】震荡思路，轻仓回调低多。

【短期观点】中性偏多。

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