【现货】1月8日，SMM 1#锡205750元/吨，环比下跌2500元/吨；现货升水450元/吨，环比上涨100元/吨。随着锡价走弱，现货成交逐渐活跃。

【供应】根据海关数据显示，11月份国内锡矿进口量为2.78万吨，环比增加10.17%，同比增加4.97%，1-11月累计进口量为23.25万吨，累计同比增加4.6%。11月国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比增加3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比增长2.71%，预计12月进口量将有明显回落。12月份国内精炼锡产量为15685吨，环比增加0.8%，较去年同比增4.29%，1-12月累计产量为16.89万吨，累计同比增加1.82%。

【需求及库存】据SMM统计，据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%。11月份国内样本企业锡焊料产量及开工率上升，主要由于十一月份国内焊料企业的生产时间较为稳定，排除了类似十月份受长假期影响生产时间的问题，另外十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，造成十一月国内焊料企业产量有较明显的增加。进入12月，部分焊料企业反应终端企业12月份订单量下降，开始选择使用低价备库的库存进行生产，但也有少部分的焊料企业反馈12月份的订单还是相对稳定的。截止1月8日，LME库存7450吨，环比不变；上期所仓单6121吨，环比增加23吨；精锡社会库存9775吨，周环比减少346吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区近期发文，曼相锡矿仍未复产，市场传闻春节后或复产，考虑到前期当地动荡局势、打击电诈及国内假期影响影响，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，一季度矿端供应存缺口；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，库存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，当下全球锡库存保持较高水平，基本面相对较弱，同时近期宏观情绪不佳，锡价下行，但明年需求回暖预期较强，考虑到缅甸一季度锡矿供应缺口，若需求复苏则库存压力有望快速消化，有望推动锡价上行，可考虑逢低择机建仓，后续关注缅甸地区矿山复产及下游需求情况。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。

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