【现货】1月15日，SMM1#电解镍均价129250元/吨，环比-2175元/吨。进口镍均价报126950元/吨，环比-2075元/吨；基差-100元/吨，环比持平。LME 0-3升贴水-241美元/吨，环比-1美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%；预计2024年1月全国精炼镍产量2.37万吨。海外主要镍企三季度复产，利润较好，主动减产意愿不强。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存回归中性水平，1月钢厂减产。新能源的镍豆使用空间被挤出。上周镍价反弹，抑制需求。

【库存】趋势性累库，海外隐性库存显性化。1月12日LME镍库存69108吨，周环比增加4572吨；SMM国内六地社会库存18918吨，周环比增加2524吨；保税区库存3500吨，周环比持平。全球显性库存91526吨，周环比增加7096吨。

【成本】1月12日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.32万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.32万元/吨，外采高冰镍生产成本13.22万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本10.72万元/吨，一体化高冰镍生产成本13.04万元/吨。

【逻辑】上周后半周盘面拉升倾向认为是成本弱支撑和下游低价补库条件下，短期镍价下破前低难度较大，空头资金避险抢跑拉升，而后续的印尼大选和印尼RKAB新规导致镍矿审批延迟则助推涨势。目前还是认为镍价在磨底震荡阶段，低位追空性价比较低，但趋势性累库也限制上方空间，下游“逢低补库、高价不采”态度比较明显，上周镍价反弹后再度累库。因此操作上倾向于以区间震荡态度处理，短时关注20日线附近表现，主力参考123000-132000。一季度需要注意的点是宏观交易节奏、印尼大选扰动和新能源是否有补库行情，产能扩张定性品种价格始终承压。

【操作建议】磨底震荡，主力参考123000-132000。

【短期观点】中性。

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