【现货】1月30日SMM1#电解铜均价68910元/吨，环比+15元/吨；对主力-35元/吨，环比-15元/吨。精废价差1992元/吨，环比+15元/吨。LME 0-3升贴水报-103美元/吨，环比-5.55美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报27.94美元/吨，周环比下跌13.51美元/吨。粗铜偏紧和铜精矿零单TC加速恶化会抑制精铜放量。12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；预计1月国内电解铜产量为95.36万吨。

【需求】需求渐入淡季，下游高价承接能力转弱，不过节前仍有备货需求。上周电解铜制杆开工率75.45%，周环比增加2.99个百分点；再生铜制杆开工率41.9%，周环比减少2.68个百分点。

【库存】内外库存分化，LME高位小幅去库，国内季节性累库幅度偏缓。1月26日SMM全国主流地区铜库存8.52万吨，周环比增加0.98万吨；保税区库存1万吨，周环比减少0.10万吨；LME铜库存15.14万吨，周环比减少0.65万吨；COMEX库存2.39万短吨，周环比增加0.37万短吨。全球显性库存26.82万吨，周环比增加0.66万吨。

【逻辑】国内央行超预期降准，市场情绪好转；美国四季度GDP、Markit制造业和服务业PMI等数据超出市场预期，职位空缺数意外升至三个月高位，经济具备韧性，软着陆基调不变，CME最新数据显示3月降息概率42%，市场等待2月1日美联储议息会议决策和鲍威尔新闻发布会表态。产业铜矿偏紧，零单TC加速下滑，利润挤压和冷料约束，冶炼产能释放或不及预期；空调、电网部分下游逢低补库，不过随着铜价反弹、春节临近，补库意愿渐弱，基差低位。单边震荡偏强，主力关注69500表现；跨期方面，四五月份检修较多，关注04-05的正套介入机会。

【操作建议】震荡偏强，主力关注69500表现。

【短期观点】谨慎偏多。

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