【现货】3月20日，SMM1#电解镍均价137100元/吨，环比-2450元/吨。进口镍均价报136150元/吨，环比-2650元/吨；对主力-300元/吨，环比持平。LME 0-3升贴水-205美元/吨，环比-21美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。SMM预计3月国内精炼镍产量为2.5万吨，环比小幅增加。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢3月大面积复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单有回暖预期，硫酸镍价格温和上涨，虽然不使用镍豆，但有助于抬升镍系产品价格重心。

【库存】趋势性累库。3月15日LME镍库存74028吨，周环比增加438吨；SMM国内六地社会库存29534吨，周环比增加1927吨；保税区库存4960吨，周环比增加500吨。全球显性库存108522吨，周环比增加2865吨。

【逻辑】经历一段底部反弹之后，支撑前镍走高的两大驱动减弱：1.针对此前印尼镍矿RKAB审批进度缓慢问题，近日印尼官员表示正在加速中，预期缓解；2.针对此前MHP资源偏紧推动硫酸镍价格温和上涨问题，据了解华飞MHP项目技改使开工率有明显回升，后期将补充后市资源。总体上，有色和新能源板块金属回暖预期仍有支撑，但趋势性累库依旧限制镍价上方空间。逢高沽空，不看深跌，主力参考132000-142000元/吨。

【操作建议】逢高空配，主力参考132000-142000。

【短期观点】中性偏空。

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