【现货】4月1日，SMM1#电解镍均价130750元/吨，环比-650元/吨。进口镍均价报129150元/吨，环比-750元/吨；对主力-400元/吨，环比-150元/吨。LME 0-3升贴水-205美元/吨，环比+18美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。据SMM，全国1月精炼镍产量2.53万吨、2月2.46万吨，预计3月2.5万吨。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢厂复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单有回暖预期，硫酸镍价格温和上涨，虽然不使用镍豆，但有助于抬升镍系产品价格重心。

【库存】趋势性累库。3月28日LME镍库存77148吨，周环比减少492吨；3月29日SMM国内六地社会库存29361吨，周环比减少695吨；保税区库存4760吨，周环比减少400吨。全球显性库存111269吨，周环比减少1587吨。

【逻辑】印尼镍矿RKAB审批进度加快、华飞MHP技改开工率明显提升进而缓解硫酸镍原料偏紧问题，两大因素驱动前期镍价回落。产能扩张周期，纯镍趋势性累库贯穿始终。但鉴于近期有色和新能源板块金属预期回暖，镍价在130000附近有刚需入市采买，不适合追空。震荡思路对待，激进者短多，主力关注130000支撑、136000阻力。

【操作建议】震荡思路对待，激进者短多，主力关注130000支撑、136000阻力。

【短期观点】中性偏多。

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