宏观层面，美国4月CPI和核心CPI分别同比增长3.4%和3.6%，创三年来最低增速，美国4月零售销售额和5月NAHB房地产指数走弱，互换合约定价显示交易员预期到9月降息的概率提升至80%以上，美元指数下跌，贵金属和有色板块上涨。国内国常会审议通过《制造业数字化转型行动方案》；财政部公布超长期特别国债发行安排；多地区地产政策放松，首付比例下调至最低15%，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。

产业层面，印尼铜精矿出口禁令推迟，巴拿马第一量子cobre铜矿积极协商复产事宜，矿端扰动边际缓和，但不改24-26年偏紧格局；短期零单TC持续恶化，冶炼5-6月集中检修减产预期仍较强。目前精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响。需求修复预期回升，年中专项债发型速度提升，电网需求托底，家电高排产，绿色需求高增速，房地产预期边际好转。库存和基差方面，LME铜美国仓库持续去库，LME贴水幅度收敛；COMEX持续去库，挤仓事件发酵；国内累库幅度超预期，现货贴水幅度加深。

综合来看，当前宏观主要着眼于全球制造业复苏、再通胀，以及地缘政治格局，国内地产利好政策持续出台。产业矿端偏紧始终提供较强支撑，海外库存持续降低，国内需求有修复预期。COMEX铜07合约持仓仍在高位，挤仓风险犹存。维持多头思路，操作上逢低做多/回调低多。

上周观点：逢低多。

下周策略：逢低多。

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