1、宏观方面：假期期间，中东地缘局势升级提振油价大幅上行。但近几天随着中东局势有所缓和，黎巴嫩和以色列之间或达成停火协议的消息传出，以色列打击伊朗石油设施的可能性进一步下降，市场对于供应受到扰动的担忧有所缓解。据海外机构预测，以色列对伊朗出口能力的重大打击可能导致150万桶/日的原油供应受到扰动，而对下游资产和其他相对较小的基础设施的攻击可能导致每天30万至45万桶原油供应受阻。

2、供应方面：数据显示，OPEC+9月的总产量为4023万桶/日，比8月减少了50万桶/日。利比亚的石油生产暂停，以及OPEC第二大产油国伊拉克的合规情况有所改善，导致OPEC+9月的总产量出现下降，不过仍然超过了减产目标。OPEC+将继续推进12月的石油增产计划，沙特此前表态将放弃100美元/桶的非官方油价目标，俄罗斯也表示OPEC+自12月起逐步增加原油产量的计划没有变化。如果OPEC+所有减产目标都得到遵守，同时伊拉克和哈萨克斯坦等国也能遵守补偿性减产方案的话，据海外机构预计OPEC产量将在今年第四季度减少53万桶/日，明年第一、二季度减少54万桶/日，明年第三季度减少56万桶/日。此外，此前供应受到扰动的利比亚最新数据显示，其原油产量已迅速恢复至113万桶/日。

3、需求方面：EIA最新月报预计2024年全球石油需求为1.031亿桶/日，与之前预测一致；预计2025年需求为1.043亿桶/日，之前预测为1.046亿桶/日。本周EIA和API美国商业原油库存均超预期累库，不过包括汽油和精炼油在内的成品油库存大幅减少，产量增至高位，炼厂开工率仍未显著上升。隆众资讯统计，9月山东及天津港口到港并卸货地炼及贸易商进口原料合计943.3万吨，环比微跌1.38%，据报道裕龙石化已正式投产，且到货量稳步增加，在一定程度上支撑了9月国内原油进口需求，不过需求不足仍然是主要矛盾。

4、策略观点：从平衡表来看，EIA预计今年四季度至明年一季度仍然有较大供需缺口，但对于未来需求预期缺乏信心仍是主要因素。在近期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。预计短期油价波动仍将较大，但地缘溢价的持续有待观察，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。

（来源：光大期货）