油脂：豆油建议回调企稳波段偏多

昨天，BMD毛棕盘面全天下跌，马棕5月合约下跌2.23%，报收4560林吉特/吨。或因上周五原油下跌、印尼上周五3月棕榈油出口限制谣言被澄清。日线看，前高一线技术压力显现。基本面看，因工作日少、降雨较多，2月产量可能继续减少，产地库存仍可能下降。因国际豆油价格更低、出口关税上调预期，近期印度棕榈油洗船。但印度植物油需求高度依赖进口且3月正值节日需求之际，上调关税对印度2-3月植物油进口影响很小。参考历史上调关税影响，其对印度中期植物油进口影响预计也不大。隔夜，CBOT豆类品种走弱，美豆油跌幅更大更顺畅。近期巴西大豆收获进度加速回升，巴西FOB价格开始小幅走弱。阿根廷大豆产区未来两周内预报会有大范围频繁降雨也施压美豆盘面。国内方面，昨日国内商品普遍走弱，油脂在夜盘下跌基础上震荡，夜盘仍是棕榈油最弱，豆油菜油震荡。国内基本面看，棕榈油2-4月船期买船量很少，近期据悉未有新增，3月开始国内供需预计转紧；国内豆油中期继续降库，但4月中旬之后将迎来巴西大豆大量到港的转折点；国内近端菜油供需压力很大，沿海库存几乎是去年的2倍，中期供需压力预计仍在，国内基本面看菜油并无上涨支撑。整体来看，国际棕榈油基本面近强远弱预期持续。短线技术承压回落，3月库存预期暂不明朗，谨慎者继续观望，P59做多暂持有。连豆油建议回调企稳波段偏多。当前国内菜油基本面与政策担忧的多空方向相反，菜油观望，或继续尝试做空OI5-9价差。

花生：关注油厂需求，上涨持续性不乐观

昨天，花生早盘波动剧烈，5月合约上涨0.15%，报收8252元/吨，日线仍是震荡格局。近期中粮油厂上调收购价格，部分油厂成交向好，增强了市场挺价信心，节后贸易环节也存在一定的刚性补库需要，二者支撑近期国内期现价偏强。不过，主力大油厂鲁花尚未有明确的开始收购消息，目前收购油厂的整体收购数量还是有限，贸易商刚需补库后需求持续性预计不强，本轮盘面走强持续性可能有限。年前基层出货不多，故目前基层余量仍较大，但农户惜售导致上货量始终有限。整体来看，因农户惜售花生盘面下方空间有限，上涨的持续主要看上货量及油厂实际需求。

豆粕：连粕涨势可能仍未结束

隔夜美豆5月收于1047.5，跌0.92%，因为阿根廷大豆产区有望迎来有益降雨，邻池玉米市场下挫带来比价压力。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年2月20日的一周，美国大豆出口检验量为858,679吨，较一周前提高18%，但是比去年同期减少19%。这一数据接近市场预期范围的上端。中国是头号出口目的地。咨询公司AgRural将2024/25年度巴西大豆产量预测从1月份的1.71亿吨下调至1.682亿吨，因为降雨不足，帕拉纳州、南马托格罗索州和南里奥格兰德州的产量预测下调。不过，如果这一预测成为现实，仍将是巴西有史以来最大的产量规模。AgRural还指出，截至2月20日，巴西大豆收割工作已完成39%，高于前一周的23%，接近上年同期的40%。美国农业部将于2月27日举行年度农业展望论坛，届时将发布作物产量预测。上周美国农业合作社银行（CoBank）预计今年春季美国大豆播种面积可能降至8400万英亩，较去年下降3.6%。彭博对分析师进行的调查结果显示，分析师平均预计今年大豆播种面积为8440万英亩，这将比上年减少270万英亩。分析师的预测范围从8310万英亩到8650万英亩。连豆粕盘面当前演绎地更多地是情绪上的供需而不是现实中的供需，情绪的缓解并非一朝一夕就行。总而言之，美农1月报告奠定了美豆的底部区间，当前南美天气扰动仍存，市场预期1季度大豆到港量不足，此外海关对巴西大豆的植物检疫加强，可能影响巴西豆的到港进度。中美博弈基于目前市场的主流理解最有效的应对途径以中国大量购买大豆、玉米等美国农产品为主，美豆较为抗跌。或者说贸易战预期开始逐步兑现，对连粕目前也仍是利多的影响，并不是利多出尽。多重利多之下，国内下游恐慌情绪较浓，连粕涨势可能仍未结束。

（来源：新湖期货）