油脂：菜油踏空者观望，豆油同样观望

昨天，BMD毛棕盘面日内探底回升，马棕5月合约当天下跌0.31%，报收4488林吉特/吨。3月上旬马来的东马及印尼的苏门答腊岛局部地区降雨较多，未来2周产区的预报降雨距平仍偏高，但较3月上旬雨量有所减少。降雨不少、斋月，加上3月底前后存在印尼开斋节假期，马棕3月库存可能继续下降，4月产地库存预计才逐渐止跌回升，3月产区供需近强远弱格局持续。隔夜，国际大宗商品大多走强，衰退交易情绪有所恢复，但CBOT小幅走强后再度回落。市场担心巴西大豆上市压力、美国征税政策可能导致的反制影响。昨晚的USDA3月报告非常平淡，美国供需及巴西、阿根廷产量数据未做调整。USDA表示，在加拿大和墨西哥的关税政策生效之前，其月度供需数据不会包括对两国关税政策的影响。国内方面，昨日国内油粕减仓下跌。基本面看，短期国内菜油库存继续攀升，近端及中期供需压力持续。国内棕榈油库存短期虽然下降，但降速低于预期，国内依旧暂无明显新增买船。豆油方面，上周国内大豆压榨量较少，国内豆油最新库存回落。整体来看，棕榈油谨慎者继续观望，等待4月做空机会，P59做多谨慎持有，再度冲高止盈。菜油踏空者观望，豆油同样观望，等待4月之后做多YP2509机会。

豆粕：连粕涨势可能仍未结束或者将延续高位震荡

隔夜美豆5月收于1010，跌0.32%，因为美国农业部的供需数据偏空，南美大豆丰产上市，美国关税将如何影响国内需求存在不确定性。美国农业部在周二发布的月度供需报告中基本维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，美国大豆库存仍为3.8亿蒲，略高于分析师预期的3.79亿蒲。美国农业部的报告显示，阿根廷和巴西的大豆产量预期均维持不变，分别为4900万吨和1.69亿吨。对美国关税将损害经济增长的担忧令市场动荡不安，投资者担心中国可能会完全放弃美国大豆，转而选择巴西大豆。今年巴西大豆产量有望达到创纪录的水平。连豆粕节后盘面演绎地更多地是情绪上的供需而不是现实中的供需，情绪的缓解并非一朝一夕就行。总而言之，春节前美农1月报告奠定了美豆的底部区间，春节后美农2月报告维持不变，当前南美天气扰动仍存，市场预期3-4月份大豆到港量不足，此外海关对巴西大豆的植物检疫加强，可能影响巴西豆的到港进度。中美博弈由于特朗普“多点开花”，贸易战战线会拉得比较长，解决的途径由于特朗普的“多变”而波折重重，对应着盘面的波动率将有所抬升。基于目前市场的主流理解最终有效的应对途径应以中国大量购买大豆、玉米等美国农产品为主，美豆较为抗跌，但在谈拢之前，容易出现外弱内强的局面。或者说贸易战预期开始逐步兑现，对连粕目前也仍是利多的影响，并不是利多出尽。多重利多之下，国内下游恐慌情绪较浓，连粕涨势可能仍未结束或者将延续高位震荡。

（来源：新湖期货）