■市场分析

国际方面，美国农业部出口检验报告显示，截至2025年4月24日的一周，美国大豆出口检验量43.9万吨，较一周前下降21.5%，较去年同期增长59.1%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量4312万吨，同比增长11.3%，达到全年出口目标的86.8%，上周是85.9%。美国对中国装运大豆20.5万吨，作为对比，前一周装运6.8万吨，去年同期0.9万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的46.8%，前一周是24.7%。巴西外贸秘书处数据显示，4月1-25日，巴西大豆出口量为1295万吨，高于一周前的942万吨，去年4月份全月为1469万吨。大豆出口均价为389.8美元/吨，比去年同期下跌8.9%。作为对比，3月出口量为1468万吨，同比增长16.5%。

整体来看，本月关税政策变化较快，前期的“对等关税政策”使得市场产生了对于未来大豆进口的担忧，但目前正处于巴西新季大豆到港的时间点，未来几月国内都将维持千万吨级的到港，在巴西新季大豆丰产以及集中到港的压力之下未来国内大豆供应将较为宽松，虽然4月前期受到通关的影响豆粕现货曾处于偏紧的情况，油厂开机率也偏低，豆粕库存明显低于历史同期，但随着后期巴西大豆的陆续到港，预计豆粕紧张的情况将会缓解，油厂开机率也将同步回升，预计库存将会快速回补。随着巴西新季大豆卖压的逐渐加大，升贴水也开始有所回落，进口成本对于豆粕价格的支撑预计也将有所减弱。中长期来看未来几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在此阶段内并不紧张，各区域油厂也将陆续恢复开机，当前关税政策对于豆粕价格影响较为有限，但是当前关税政策仍有变数，未来仍需重点关注政策变化和国内大豆到港情况以及美国新季大豆的种植和天气情况。

参考咨询来源：USDA、SECEX

■策略

谨慎偏弱

■风险

政策变化

（来源：华泰期货）

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