1、行情回顾：2月天然橡胶均价重心整体下移，仅混合胶小幅增长，截至2月24日，上海全乳胶均价12049元/吨，较上月均价下跌454元/吨，跌幅3.63%。山东STR20#混合月均价10977元/吨，较上月均价整体上涨26元/吨，涨幅0.24%。20号胶受基本面需求好转影响下在下旬呈现走强态势，而RU表现相对较弱，2月下旬在12500元/吨附近波动。

2、供给端，国内产区全面停割，海外产区进入低产季。泰国胶乳价格上涨迅速，2月胶乳均价49.54泰铢/公斤，环比增长7.28%，杯胶1月均价39.56泰铢/公斤，环比增长0.2%。ANRPC发布报告预测，2023年全球天胶产量料增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度增4.5%、越南增0.1%、马来西亚增5%。2023年，全球天胶消费量料减少0.1%至1473.8万吨。其中，中国增3.1%、印度增4%、泰国降26%、马来西亚增2.5%。

3、需求端，月内下游轮胎市场逐步复苏，尤其中下旬以后整体产销两旺，在成品库存快速消化后，企业开工不断提升，原料需求提升明显。2月全国轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为57.98%，较上月开工走高30.10个百分点。2月卓创资讯监测的半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为62.02%，较上月增长29.71个百分点，与去年同期相比增长30.20个百分点。3月轮胎开工或仍延续走高态势。截至2月24日，2023年2月国内轮胎企业全钢胎成品库存平均38.25天，半钢胎成品库存平均38.75天，库存水平较上月分别下降9.25天和9天。关注轮胎厂商去库幅度维持时间。

4、库存，天胶社会库存累库速度放缓，深色胶累库速度快于浅色胶。截至2月17日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.06万吨，较上期增0.58万吨，增幅3.14%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为56.28万吨，较上期增0.97万吨，增幅1.75%。合计库存75.34万吨，较上期1.55万吨。截至2023年2月19日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，较上期增加0.19万吨，增幅0.15%。

5、月度来看天胶与20号胶2月走势分化明显，RU春节后高位下滑至12500元/吨附近持续震荡，NR2月中旬后突破万元大关，持连续上涨态势。供给端，海内外均处于停割季，顺利的话国内主产区在3月底前后开割，未开割前仍对天胶价格有底部支撑。海外主产区低产季原料分流胶乳价格上涨。需求端，本月轮胎走货良好，产能持续释放，目前开工率已达到同期高位，尤其是半钢胎。轮胎去库也处于季节性去库周期内，需要关注终端需求的消化能力和经销商补货情况，预计3月开工率继续维持高位，增速将大幅放缓。预计3月天胶价格重心小幅上移偏强震荡。

（来源：光大期货）

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