一、供应：

四季度海外锌矿减产量增加，预计后续国内进口锌矿环比走低，国内锌矿则生产稳定，锌矿总供应基本可以保证四季度炼厂恢复正常生产。进口方面预计4季度平均单月进口在2万吨。海外炼厂在长单锌矿TC在200美金以上，不存在减产的预期。

二、需求：

四季度国内锌需求预计维持平稳，其中镀锌板或许可以继续依靠出口支撑总体需求。内需方面，地产竣工端及基建项目的施工可以继续托底国内需求，但地产前端复苏节奏缓慢或继续压制锌需求。综合考虑，整体需求预计环比增量有限，仍维持“旺季不旺，淡季不淡”特征。

三、库存：

截止截止9月底，SMM统计社会库存环比8月底减少1.13万吨至8.03万吨，同比增加12.94%；LME库存环比8月底减少4.69万吨至10.71万吨，同比增加79.96%。

四、策略观点：

四季度国内供应恢复，而需求增量增量有限下，国内锌库存去库幅度或将放缓，但难以让低库存的格局转变，预计国内现货升水可维持，国内合约价差将继续保持back结构。但海外LME锌锭持续去库，目前尚不能明确是否是移仓，国内进口窗口大开，关注节后进口到货。国内供需格局延续小缺口，价格走势更多取决于进口多寡，单边难以走出趋势性行情，或以宽幅震荡为主。

（来源：光大期货）

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