一、宏观：美非农数据大超预期，11月美联储加息预期再度升温，宏观层面承压。

二、供应端：全球棉花产量同比调减，中美棉花产量均有较大降幅，供应端对棉价底部有较强支撑。

三、需求端：“金九银十”需求旺季表现不及预期，轧花厂收购意愿较强，关注下游需求变动。

四、进出口：美国服装进口下降，中国棉花进口滑准税配额发放，8月到港数量明显增加，预计9月仍将维该现状。

五、库存端：美国服装批发商库存仍在去库，国内纺服产成品库存偏高，棉花商业库存处于历史同期低位。

六、国际市场方面：供应端对美棉价格底部支撑较强，但宏观层面依旧承压，预计短期美棉仍以震荡为主。三季度美棉主产区受干旱影响较为严重，德州地区干旱程度逼近历史极值，美棉优良率创下近年来新低，差苗率则创下历史新高，美棉生长状况难言乐观。受此影响，美棉预期产量持续下降，目前仍有一定下降空间，供应端对美棉价格形成强有力支撑。然而宏观层面对美棉价格的影响仍在持续，美联储本轮加息仍未停止，9月美非农数据大超预期，市场对11月再度加息25BP的预期逐渐升温，美元指数突破年内新高，宏观层面令美棉价格上方压力较大，在美联储本轮加息结束之前，美棉价格难以走出趋势性行情，预计短期美棉价格仍以区间震荡为主，预估4季度美棉价格在85-95美分/磅区间运行。

七、国内市场方面：本年度新棉减产致使轧花厂收购意愿较强，行业协会多次提示风险，关注后续收购情况。本年度新棉种植面积同比下降，市场对新棉减产已经达成共识，但减产幅度众说纷纭，目前尚无法定产。轧花厂产能依旧过剩，叠加新棉减产，因此本年度轧花厂收购新棉意愿较强，籽棉收购价格获得支支撑。国庆期间新疆地区机采棉开秤价格在7.5-8.2元/公斤之间，略低于此前市场预期，折皮棉价格16500-18000元/吨，表明轧花厂收购较为谨慎。行业协会也多次提示风险，国庆期间抛储持续、新棉收购期间也将继续抛储，抛储叠加进口配额，足以缓解本年度库存短缺叠加新棉减产担忧，郑棉期价难以大幅上涨，预计短期在收购意愿较强支撑下，郑棉期价仍有一定支撑，待新棉大量上市后，郑棉期价或将受需求端较为疲软、产成品库存偏高、棉花商业库存大量累积的影响，震荡下行，预计四季度郑棉期价在16000-18000元/吨区间运行。

关注：新棉收购情况、美联储加息动态、需求端变化。

（来源：光大期货）

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