10月氧化铝期货偏强运行，27日主力收至2082元/吨，月度涨幅0.8%。沪铝偏弱运行，27日主力收至18905元/吨，月度跌幅2.8%。

1．供给：氧化铝方面，据SMM预计10月国内冶金级氧化铝运行产能或修复至8302万吨，产量升至703.7万吨，同比上涨5.4%。广西雨季结束，当地矿石恢复开采，河南三门峡一带矿石目前暂无复采动态，当前多地受环保减产影响，氧化铝检修企业复产后大幅提产可能性较低；电解铝方面，预计10月国内电解铝运行产能4295万吨，基本持平9月。产量在364万吨附近，同比增长6.7%。电解铝集中复产结束，年内几无更多新增产能，西南暂无减产文件和相关动向。同时当前进口利润收窄，进口端压力减缓。

2．需求：10月强预期有所落空，行业整体开工和PMI回暖下建筑型材板块依旧表现不佳。国内铝下游加工企业月度开工率上涨0.89%至64.45%。除铝型材开工率下滑3.79%至59.05%以外，各版块开工率均有上涨。其中铝板带开工率上涨1.76%至77.8%，铝箔开工率上涨0.54%至79.7%，铝线缆开工率上涨6.4%至68%。铝棒各地加工费河南广东持稳，包头临沂上调10-50元/吨，新疆下调10元/吨；铝杆各地加工费上调150-200元/吨；铝合金ADC12及A380下调250元/吨、A356及ZLD102/104下调900-1000元/吨。

3．库存：交易所库存方面，10月LME整体去库0.74万吨至47.87万吨；沪铝整体累库2.07万吨至11.1万吨。社会库存方面，铝锭月度累库10万吨至62.3万吨；铝棒累库2.85万吨至11.36万吨。

观点：当前价位提前反映前期需求旺季预期和后期供给紧缩预期，需求能否出现超预期表现将决定铝价能否维持高位。在旺季落空后，后续需求已经难有过高期待。11月枯水期水电限制较大，届时可能有进一步出现去库，但是价格上行将引导隐性库存释放，铝锭进口也会补充减量。分歧点在于国内政策端持续释放提振经济信号，以及氧化铝反弹节奏给予成本支撑。预计铝价区间盘整为主，宏观扰动因素影响增强，海外地缘纷争和美联储加息进程仍需紧密关注。

（来源：光大期货）