策略摘要

受环保和检修等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，叠加此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。因此铅品种短时内下跌空间或许也有限，铅价总体或以整的格局为主。

投资逻辑

■市场分析

供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-20美元/干吨。2024年10月铅精矿进口量16.34万实物吨，环比增长0.73%，同比增长67.60%，2024年铅精矿进口累计104.95万金属吨，累计同比增长4.78%。随着冶炼厂订购的原料库存陆续到厂，11月冶炼厂原料冬储接近尾声，之后北方地区冶炼厂采购将以刚需为主。

原生铅方面，周内河南、云南地区两家冶炼厂结束了11月因投料品味带来产量小幅下滑的情况，12月生产边际提产，两地开工率均环比小增。湖南地区某冶炼厂本周按计划进入年底粗铅技改检修，电解铅产量大幅下滑。另有一冶炼厂计划12月或将进行跨年常规检修，具体排产产量暂未确定。三省调研样本外，江西某冶炼厂12月生产小幅提产，内蒙古地区某冶炼厂投料品味提高后预期小幅提产，广东地区某冶炼厂按计划进入常规检修，预期12月底生产恢复。

再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.1万吨至0.52万吨12月7日-12月13日SMM再生铅四省周度开工率为48.86%，较上周下滑5.08个百分点。上周再生铅产量激增，原料库存急剧下滑，由于周内铅价运行重心下移，废电瓶价格暂稳未涨，门店及回收商出货意向不高，再生铅炼厂原料到货量不多。多家企业因原料库存紧张减产，河南、江苏地区开工率下滑；另外安徽地区某大型再生铅炼厂停产检修，亦带动地区开工率明显下降。在周度四省开工率展示之外的山东、江西地区，个别大型炼厂复产后产量逐渐稳定，下周再生铅产量有小增预期。

消费方面，12月13日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为75.36%，较上周环比上升1.02个百分点。据调研，铅蓄电池市场终端消费各异。国内汽车蓄电池市场消费尚可，经销商按需采购，又因时值年底，大型企业处于年末冲量状态，工厂开工率达到满负荷状态。电动自行车蓄电池市场终端消费清淡，而因近期铅价涨势，一线品牌带头通知上调电池售价，经销商陆续按需接货，部分经销商备库量可销售至1月中旬，生产企业订单回升，前期放假因素解除，周内铅蓄电池企业开工率较上周继续恢复。此外，铅内外比值扩大，铅锭进口窗口即将打开，铅相关产品出口压力上升，其中蓄电池成本远高于海外市场，后续关注出口型企业订单情况变化。

库存：根据SMM，截至12月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.79万吨，较12月5日增加900吨；较12月13日增加0.19万吨。LME库存较上周减少1.06万吨至26.08万吨。

■策略

单边：中性套利：暂缓

■风险

1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧。

（来源：华泰期货）

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