白糖：多空博弈，关注内外价差变动

国际方面来看，继续关注巴西新旧榨季交替的生产情况，预期3月市场将会重点关注巴西和印度相关话题。巴西24/25榨季期末库存偏低，市场对此的交易程度或还不够，关注3月市场对此数据的理解，或对国际糖价产生短期支撑，但是巴西25/26榨季的产量预期偏高，长期来看巴西食糖供需结构仍然趋向于宽松，将对国际糖贸易流供应端持续进行补充。国内方面来看，国内处于累库小周期和增产大周期，长线大方向仍然保持逢高沽空不变，上方压力关注集团报价。长线高空逻辑下存在阶段性反弹机会，关注原糖对郑糖的带动作用。继续关注产区天气变化，但目前来看天气尚可，甘蔗长势表现良好。4月之后加工糖厂将陆续恢复开工，3月国内外价差能否给出比较好的点价机会尤为重要，内外价差的收敛或是近期国内糖价的自驱动之一。除此之外，糖浆政策的变化节点也非常重要，目前市场上消息繁杂，但目前尚未出现实际确定落地的政策变化。

棉花：棉价再度陷入震荡

昨日，棉价再度陷入震荡，对于美国就中国额外再度加征10%税收预期消化部分，今日已经接近特朗普在社交媒体平台上声称的对华和墨西哥加拿大加征关税的日期，关注预期是否兑现。此外，今日凌晨特朗普再度在truth social上表示，美国将从4月2日起对“外部”农产品征收税收，准备将大量农产品在美国国内销售。就棉花而言，美国是净出口国且其主要消费途径以出口为主，此次措施若是涵盖棉花作物，在长远看来美国或会发展国内纺织产业减少棉花出口。同时，就农产而言中国对美国出口体量不小，虽然涉及大宗商品较少，以瓜果蔬菜为主，但对于两国之间贸易局势也存有一定影响，关注贸易战升级可能性以及潜在的资产避险因素。基本面而言，当下市场注意力集中于需求侧。年后各企业陆续复工，开机率有所抬升，市场期待的需求回暖并未直接看到，布厂订单环比好转但还难以刺激到企业大幅补库或囤货，目前难以传导到棉花现货端刺激直接需求，随着金三银四临近，需要持续关注。综合而言，短期宏观不确定性加剧，美国政策反复无常，市场虽然就此交易的权重逐渐脱敏，但若是贸易战继续升级，此仍会再度成为大宗甚至股市债市的交易主逻辑，关注中美贸易格局。国内已经处于两会期间，目前市场无太多预期，关注是否会出现超预期政策。棉花自身处于需求偏强预期偏弱现实的格局，等待金三银四给出答案，短期或震荡为主，宏观交易权重将会提升。

（来源：新湖期货）